随着公募基金三年以上长周期考核权重提升的政策预期升温，存量产品的历史业绩正被置于更严格的审视之下。Wind数据显示，截至3月24日，成立满三年的主动权益类基金中，不足三成者近三年累计回报为正，同时也有超过半数者跑输业绩基准逾10个百分点。

在超过七成仍未完成业绩“填坑”的产品里，有37只产品近三年累计回报仍处于“腰斩”。更值得关注的是，或受业绩拖累，曾经的87只百亿爆款基金如今仅存23只，这些产品的规模均有不同程度的缩水，部分产品规模甚至不及三年前的两成。

三年业绩分化

A股三年震荡市如同一场残酷的压力测试。数据显示，上证指数在这期间最低跌至2635.09点，最高上探3674.4点。不过，受益于近半年的行情回暖，主动权益基金迎来了快速收复失地的机会。在经历强势反弹后，那些产品近三年的业绩情况如何？

第一财经据Wind数据统计，截至3月24日，成立满三年的主动权益类基金（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，仅计算初始基金，下同）共有3611只，其中有1018只产品近三年来累计回报收正，占比不足三成。

在这之中，有30只产品的区间回报超过50%。表现最佳的是华夏北交所创新中小企业精选两年定开，该产品近三年的累计回报为131.68%，远超同期业绩比较基准。其他的北交所主题产品，如汇添富北交所创新精选两年定开A、万家北交所慧选两年定开A也同样业绩居前，回报均超过70%。

排名前五的还有招商优势企业A、金元顺安元启，二者的同期收益率分别为89.98%、73.16%。其中，招商优势企业A凭借业绩表现近三年来规模增长迅速，近12个季度中有10个季度为净申购，去年底的合计规模已超过百亿元，为100.17亿元。

其中，部分成立于市场高位的产品，近期净值回升明显。以2021年至2022年3月24日之间成立的主动权益基金为例。截至今年3月24日，有142只产品的复权单位净值在1元以上，而去年9月23日时，这一数字仅为40只，不足前者的三分之一。

业绩的另一端，情况会更为严峻一些。即使经历过回暖行情，近三年累计回报“腰斩”的主动权益类基金仍有37只之多。跌幅最大的金鹰多元策略A，区间收益率为-65.96%，民生加银创新成长A也同样跌幅超过60%。主动权益产品的三年期业绩的首尾差距已经拉开近198个百分点。

若以业绩基准为衡量标准，在前述范围内，近三年跑赢同期业绩比较基准增长率的主动权益基金有952只，占比仅占四分之一左右（26.36%）；超过半数产品低于业绩基准10个百分点。

记者注意到，在业绩尚未收正的产品中，有多只曾经的百亿规模的基金产品。据第一财经统计，在2021年底时，合计规模在百亿元级别的主动权益基金有87只，其中超过八成近三年累计回报为负，跑输同期业绩基准者超过七成。

业绩拖累下，这些让投资者持有体验感不佳的产品逐渐被抛弃。截至去年底，上述百亿元规模的产品仅剩23只。换言之，三年时间里，这些存量百亿“爆款”数量已锐减超过七成，规模也有不同程度的缩水，不仅上限从770多亿元降至不到380亿元，还有5只产品的缩水幅度甚至超过八成。

愈加重视长效考核

公募基金长效考核机制，是近年来监管部门多次提及的重点内容之一。今年1月，证监会主席吴清曾表示，公募基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，提高权益类基金规模占比和长期业绩等指标在监管分类评价当中的权重等。

3月6日，吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上也表示，证监会在即将推出的公募基金改革方案中，将进一步提高公募基金三年以上的长周期考核比重，引导长期价值投资。

近来在业内流传的公募基金改革方案初稿，不仅再次强调了建立长周期考核机制，如三年以上以及五年以上的业绩考核占比，还提出了要结合产品与业绩比较基准情况，对低于业绩比较基准10%或者负收益的产品，采取基金经理薪酬下调等措施。

“虽然当前该方案并未最终落地，但提高投资者获得感，以业绩口碑来增强投资者信任度、强化与投资者利益的绑定等趋势是比较明显的。”一位中大型基金公司人士说，公司对基金经理三年期等长期考核的占比就是比较高的，如果有五年以上的业绩，这部分也会增加。

从记者采访的多位基金公司人士回应来看，每家公司虽然详细考核标准不同，但情况大多类似，即早在数年前，基金经理的业绩考核就分为五年期、三年期等长期考核指标，以及一年期等短期考核指标，相对而言，长期考核占比颇高。

“三年期业绩的考核比重是最大的，五年期、一年期（的比重）依次递减。短期业绩占比是最小的，但在实际操作中也会关注的。”华北一家基金公司内部人士称。

“我们（公司）在加大对长期业绩的考核权重，目前大多数情况下，三年期的业绩考核权重大概占一半。”另一位头部基金公司人士对第一财经表示，此外，针对产品与业绩比较基准相结合的改革情况，未来可能会对部分策略调整的产品，修改更为适配的产品比较基准。

在华南一位基金公司研究部副总经理看来，证监会通过提高公募基金长周期考核比重，释放了引导资管行业摒弃短期逐利、转向长期价值投资的强烈政策信号。同时，“长周期考核机制将倒逼基金公司调整内部激励体系，促使管理人与投资者利益深度绑定，减少短期投机行为，提升投资策略的稳定性和可持续性”。

“产品三年业绩的波动背后，实际上需要评估的是，对于投资者的最终收益和投资体验来说，持有时长和入场时机究竟哪个影响更大？”华南一位公募基金人士与记者交流时说，从实际结果来看，即使经历了三年这样一个“较长”周期，有些产品收益也并不符合预期。

该人士进一步表示，一方面，评价考核公募基金的投资业绩，还是需要在更长维度上去考量，才能发现那些真正能够穿越周期、抵御波动的好产品。另一方面，在产品布局上可能需要更多提供一些风格更为稳健的产品，其实大多数投资者的风险承受能力比较低，而且对于收益的预期也没有那么高，稳健的收益体验实际上更有利于获得感的培养。